„Ethereum“ kaina didžiąją praėjusio ciklo dalį praleido atsilikdama nuo savo pačios institucinės ir grandinės pažangos, o „Bitwise“ teigia, kad priežastis yra aiški: ETH vis dar prekiauja pirmiausia kaip „Bitcoin“ tarpinis serveris, o ne kaip iš esmės vertinamas tinklas. Atlikdama naują faktoriaus modelio analizę, turto valdytojas nustatė, kad BTC nuo 2018 m. yra dominuojanti savaitės ETH grąžos jėga, o makro sąlygos, tinklo veikla ir ETP srautai vaidina antraeilį vaidmenį.
Ši išvada yra svarbi, nes ji prieštarauja vienam iš atkaklesnių pasakojimų apie Ethereum. Reguliavimo aiškumas pagerėjo, institucinė prieiga išsiplėtė, o Ethereum vis dar palaiko didelę stabiliųjų monetų ir žetonų aktyvų veiklos dalį. Tačiau ETH tebėra maždaug 62% žemiau savo visų laikų aukščiausio lygio, o „Bitwise“ atjungimo tikslas paaiškinti modelį, pagrįstą 406 savaitiniais stebėjimais iki 2018 m. gegužės mėn.
Atsakymas, bent jau statistiškai, yra toks, kad Bitcoin užgožia beveik viską. Bitwise teigė, kad ETH „kas savaitę juda beveik 1:1 su BTC“, o koeficientas yra maždaug 0,99. Vien BTC paaiškina apie 65% Ethereum grąžos dispersijos, todėl jis yra aiškus pagrindinis kainų krypties veiksnys.
Susiję skaitymai
Platesnė įmonės išvada yra neryški. „Priėmimo pagrindai, tokie kaip aktyvūs adresai, aiškiai turi mažesnį poveikį Ethereum kainai, nei daugelis mano“, – teigiama ataskaitoje. „Išplėtus tai dar labiau, pajamų generavimas atrodo dar mažiau aktualus, nes jis buvo pašalintas iš GETS modelio kaip „triukšmas, o ne signalas“. Abiejų šių išvadų derinimas patvirtina idėją, kad nuo modelio pradžios 2018 m. „Ethereum“ kaina buvo labiau panaši į tinklą valdomą prekę, o ne į verslą su ilgalaikiais pinigų srautais.
Kiti veiksniai, turintys įtakos Ethereum kainai
Šis kadravimas vyksta per visą likusią ataskaitos dalį. Finansinės sąlygos, įvertintos pagal Bloomberg JAV finansinių sąlygų indeksą, pasirodė kaip antras pagal svarbą aiškinamasis kintamasis. Bitwise priskyrė koeficientą maždaug 0,05, o vidutinė aiškinamoji galia buvo 11,3%, nors piko laikotarpiais jis išaugo iki maždaug 40%. Tinklo veikla, kuriai priklauso aktyvūs adresai, turėjo mažesnį koeficientą, artimą 0, 03, o vidutinė aiškinamoji galia buvo 6%, o stipresnėse fazėse jis padidėjo iki 30%.
ETF srautai parodė skirtingą modelį. Jų koeficientas buvo tik apie 0,01, tačiau Bitwise teigė, kad jie buvo „labai reikšmingi“, paaiškindami apie 10% ETH dispersijos vidutiniškai ir iki 40% piko metu. Kitaip tariant, srautai svarbūs nuosekliai, bet ne tokia jėga kaip BTC vadovaujama rinkos beta versija.
Skirtinguose rinkos režimuose šis skirtumas tampa aiškesnis. 2025 m. birželio–rugpjūčio mėn. „Bitwise“ teigė, kad „Ethereum“ elgėsi kaip svertinė „Bitcoin“ prekyba, o jo BTC koeficientas pakilo iki 1,5–1,6, kai BTC artėjo prie naujų aukštumų.
Susiję skaitymai
2022 m. antroje pusėje po įtempto laikotarpio po FTX dinamika tapo dar griežtesnė: „Kiekvienas veiksnys, išskyrus BTC, turėjo neigiamą koeficientą, nes grąžą iki 90 % paaiškino BTC. Tokiomis akimirkomis svarbiausia yra grynųjų pinigų likvidumas. Ne pagrindai, srautai ar makrokomandos. Taigi ETH iš esmės buvo susietas su BTC.
Buvo išimčių. „Bitwise“ 2021 m. gegužę nustatė kaip mažiausio BTC jautrumo laikotarpį, kai Bitcoin jau buvo pasiekęs aukščiausią tašką, tačiau „Ethereum“ ir toliau augo, nes NFT bumo metu išaugo aktyvūs adresai. Vis dėlto tie saviti langai atrodo epizodiški, o ne struktūriniai.
Ataskaitoje taip pat paneigiamas atvejis, kad turtingesnė daugiafaktorinė sistema iš esmės pagerina trumpalaikes prognozes. Nors modelis pakankamai gerai paaiškina istorinę grąžą, „Bitwise“ teigė, kad jo našumas, neprilygstamas pavyzdžiu, nesugebėjo įveikti daug paprastesnio AR(1)+BTC modelio. Didžiąją nuspėjamąją vertę lėmė Bitcoin poveikis ir kainų pastovumas, o papildomi veiksniai pridėjo tik ribotą prognozavimo galią.
Dėl to „Ethereum“ yra „paradoksalioje padėtyje“: tinklas, turintis vis didesnę institucinę svarbą, dominuojanti stabiliųjų monetų ir žetonų rinkos dalis ir vis labiau orientuotas planas, tačiau kainą vis dar lemia išorinė beta versija.
Spaudos metu ETH kainavo 2 305 USD.
Teminis vaizdas sukurtas naudojant DALL.E, diagrama iš TradingView.com
